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立思辰虧損13億現金流持續惡化 高管兇猛減持棄船?

  在A股市場中,最不缺的就是故事,正所謂“業績不夠,故事來湊”。在A股中有這樣一家教育公司,原來的主業是軟件和信息技術服務業,從2012年開始,它依靠將近20次并購完成了從“軟件和信息技術服務業”向“教育行業”的轉型,這家公司就是立思辰(300010)。

  頻繁的并購固然對擴大公司規模起到立竿見影的效果,但是其帶來的商譽也讓公司陷入巨虧的泥沼,并購重組的路徑面臨巨大的挑戰。2018年年報顯示,立思辰報告期內虧損額高達13.9億元。業內人士表示,立思辰核心競爭力在于資本運作能力,對于腳踏實地經營公司,可能并不擅長。

  基于公司30億的龐大商譽,在教育行業增速預期下滑的行業背景下,連年巨額虧損也并非沒有可能。在困境中,立思辰高管竟然選擇了用腳投票,頻繁地拋出減持公告。今年以來,大股東擬減持1814萬股,其中公司實際控制人池燕明已經套現8338萬元。接下來,立思辰會何去何從呢?

  20多次并購形成30億巨額商譽

  立思辰原有的主業為軟件和信息技術服務業,但自2012年開始瞄上了教育行業的蛋糕。公司在2011年年報中提到,未來公司將在教育行業、通信行業及工程領域繼續發揮自主創新核心能力,緊緊圍繞客戶需求深化行業應用。

  對于一家想要轉型的公司而言,最方便快捷的方式就是并購。據粗略統計,從2012年至今,公司并購次數將近20場。頻繁的并購撐起了立思辰如今的教育藍圖——大語文、新高考以及智慧教育成為公司目前的業務核心。

  公司也直言不諱地描述這一戰略:通過投資并購等方式向教育業務轉型并迅速做大做強,成效卓越。

  依靠并購公司撐業績的思路,在立思辰的財報中表現得淋漓盡致,公司歷年業績增長很大程度上靠的是并表公司的拉動。在2018年,公司教育業務營業收入為14.7億,其中康邦科技、中文未來、叁陸零、百年英才四家子公司貢獻了14.5億元的營收,占比超過90%。

  由于急于快速靠并購撐起營收業績,立思辰的20多個收購總的溢價可想而知,商譽減值緊隨其后。2018年年報顯示,公司已經計提10.7億的商譽減值損失。即便如此,立思辰巨額商譽壓頂的現狀也并未得到太大的改善,目前商譽賬面凈值占公司總資產比重依然達到39.7%。

  “商譽減值”成為公司在業績報告中頻繁提示的風險。業績快報顯示,受到商譽減值等因素影響,公司2018年利潤大幅下跌,虧損13.92億元。這是公司上市以來首次虧損,且虧損額度大于自2009年上市以來歷年累計盈利的總和(10.14億元)。

  同時,其2018年報數據顯示,營收為19.5億,同比下滑9.66%;總資產為73億,同比下滑10.91%。

  顯而易見,公司發展速度已經無法維持龐大的商譽,而商譽減值反過來又重創了公司業績?;詮窘?0億的龐大商譽,在教育行業增速預期下滑的行業背景下,連年巨額虧損也并非沒有可能。

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