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嘉凱城轉型之路步履維艱 財報數據勾稽關系異常

  近年來,嘉凱城致力于轉型發展第二主業,高溢價跨界收購北京時代及艾美影院邁入院線行業,然而發展的步伐還未邁開,其就對完成收購僅數月的公司計提了商譽減值,由此可見其轉型之路崎嶇坎坷。除此之外,異常的財務數據也需要投資者高度警惕。

  2018年嘉凱城凈利潤巨額虧損16.55億元,交出了一份糟糕的成績單。深交所也針對其2018年財務報告下發了問詢函,主要針對其商譽減值、資金周轉等方面提出了13條問詢。

  5月21日,嘉凱城對問詢內容進行了回復,《紅周刊》記者查看其回復內容及歷年財報數據發現,嘉凱城的商譽減值存在疑點,未來的轉型之路前景難測,并且其連續數年的財報數據也存在勾稽異常,需要投資者注意。

  轉型之路步履維艱

  嘉凱城2018年的營收同比增長了34.59%,期間費用則同比下降了41.18%,但是其的凈利潤卻仍然由2017年盈利18.93億元轉為巨虧16.55億元。那么,又是什么原因導致其巨虧的呢?

  事實上,主要是由于其本期計提巨額資產減值所致,而其中最令人懷疑的是3.45億元商譽減值的計提。其本期商譽減值主要涉及三家公司,分別為北京明星時代影院投資有限公司(簡稱“北京時代”)、艾美(北京)影院投資有限公司(簡稱“艾美影院”)、上海中凱置業有限公司。這三家公司的減值金額分別為2.67億元、676.98萬元、7130.97萬元。令人不解的是,北京時代和艾美影院是其在2018年9月剛剛完成收購的公司,為何時隔數月后就對兩家公司的商譽計提了減值。

  2018年8月嘉凱城發布公告表示,將以“股權+債權”的方式收購北京時代和艾美影院100%的股權,兩家標的公司分別作價5.65億元、3000萬元。并于2018年9月完成了此次并購的工商變更。本次溢價收購,北京時代和艾美影院分別形成商譽3.49億元、676.98萬元,合計3.55億元。而2018年12月,嘉凱城對兩家公司的商譽計提減值合計2.73億元,計提比例達77%。

  嘉凱城異常的商譽減值,立刻引起監管機構的關注,在深交所的問詢函中,要求公司說明“確定收購價格時是否對被收購影院有明確的未來經營規劃和決策,收購時考慮其未來發展,而在進行減值測試時未考慮的主要原因及合理性。”

  嘉凱城對此作出的答復是,“當初收購北京時代的18家子公司中僅有兩家即北京明星時代數字電影院線有限公司(簡稱“數字院線公司”)及貴陽光影無比影城有限公司(簡稱“貴陽光影”)含商譽。公司未來規劃中,新設立的26家影院子公司全部為北京時代的全資子公司,與上述承載商譽的兩項資產組屬于并列關系,因此減值測試時不能全部計入考慮。“也就是說,嘉凱城當前對收購影院的規劃中尚不包含數字院線公司及貴陽光影,問題在于,既然是高溢價收購的兩家公司,其對于這兩家公司的未來發展又是否有明確的規劃?形成的預期收益是否值得其支付高額的溢價?

  然而,對于這兩家公司的未來發展規劃情況,嘉凱城沒有給出詳細說明。并且,根據預測,未來五年內該資產組預計現金流量的現值僅為9314.87萬元,這意味著其溢價3.49億元收購的公司,5年內能收回的現金還不足溢價金額的3成。

  事實上,嘉凱城之所以愿意高溢價購買這幾家公司,看重的不是其創利的能力,而是因為數字院線公司擁有院線經營資質牌照。其在問詢函中表示:“在交易決策對價中,主要考慮到其擁有的院線牌照具有稀缺性。2001年,國家確立了院線制為主體的發行放映體制,規定影院需在院線牌照下放映電影。自2014年底,全國跨省經營的商業院線合計達到48條后,截至2018年7月28日,國家新聞出版廣電總局電影局沒有審批新的跨省院線牌照,因此跨省院線牌照具有高度稀缺性。公司在收購院線牌照時,市場上愿意出售牌照的企業寥寥無幾。”并且,嘉凱城新設立的26家影院子公司,正是通過掛靠牌照方式向數字院線公司支付院線加盟費來運營。

  而嘉凱城不惜重金購買院線經營牌照及相關資質,也是為了獲得進入院線行業的準入證進而培育第二主業。自2016年恒大入主嘉凱城后,為解決二者同業競爭問題,一方面其不斷收縮房地產業務,其在問詢函回復中提到,自2016年8月以來公司一直未新增房地產開發項目,并推動去存量資產化。另一方面,嘉凱城積極培育第二主業,其在2018年財報中也曾表示,收購北京時代及艾美影院意味著公司正式涉足院線業務,開啟培育第二主業。

  但是,嘉凱城院線業務目前盈利甚微,并且短期內盈利仍較困難。2018年財報數據顯示,其影視放映業務實現收入3171.5萬元,僅占營業收入總額的1.87%。不僅如此,其年報還指出管理層已將艾美影院關停,并且短期內沒有重新開業的計劃。同時,對于院線業務未來的發展,嘉凱城也在問詢函回復中也表示:“明星時代影院在短期內盈利仍較困難。公司收購后積極整合明星時代及艾美影院的院線和影院資源,但已收購對象范圍內部分被調整影院業績不及預期。”由此可見,其第二主業的發展并不順利,未來也存在諸多不確定性。

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