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紫鑫藥業存貨周轉超5年康美汗顏 44億元林下參埋土里

  5月24日訊,近期康美藥業(ST康美、股票代碼 600518)自曝賬上300億現金消失后,輿論嘩然,證監會發布調查結論,2016年至2018年公司年報存在重大虛假。潮水退去之后,裸泳的康美,又陷入高存貨爭議。

  然而康美藥業還不算最過分的,wind數據顯示:同行紫鑫藥業(股票代碼 002118)存貨周轉時長連續三年位居申萬醫藥生物行業第一。巧合的是兩家公司一南一北,都主營中成藥和人參,都是存貨攀升夠賣好幾年,都是貨幣資金陷入枯竭,都是在輿論風暴后今年一季度收入驟降一半,都是大股東質押超99%,都是上市后十幾年審計機構不變……

  紫鑫藥業早在2014年還因掩藏關聯交易、自買自賣、虛增收入和利潤受到過監管部門的處罰,如此種種,紫鑫藥業類似康美、更甚康美。

  存貨周轉時長超5年 康美汗顏

  多年以來,康美藥業長期飽受“存貸雙高”質疑,一手低息存款、一手高息貸款。在證監會調查壓力之下,4月30日公司自曝300億現金消失。按照公司案發后的解釋邏輯是,300億現金中有195億用于購買存貨,堆在庫房里沒理清,屬于盤存有誤。

  在數據調整前,康美藥業157億元存貨中,庫存商品為74.96億元,占比47.74%;人參、林下參等32.54億元,開發成本與開發商品合計40.87億元。調整后存貨352億元,較調整前暴增124%,庫存商品增至253.2億元,占存貨比重為71.77%,理論上這部分屬于看得見摸得著能點得清楚的東西。

  由此可見康美的存貨大部分擺在了明處,假設公司存貨均真實可靠,其2017年末貨值為352.47億元,按當年營業成本148.75億元計,其還原后的存貨周轉時長為2.37年。這就是說康美需要花接近兩年半的時間才能把這些存貨賣出去。

  那么同樣是銷售中成藥和人參,紫鑫藥業同期的情況如何呢?公司年報顯示2017年營業成本9.09億元,存貨48.33億元,存貨周轉時長為5.31年,比康美藥業打回原形后的數值還要高了一倍不止。

  實際上中藥行業存貨周轉普遍較快,一般僅以天計。根據wind數據,2017年中藥行業上市公司中,云南白藥(股票代碼 000538)為168天,天士力(股票代碼 600535)為74天,太極集團(股票代碼 600129)為141天、片仔癀(股票代碼 600436)為202天,以大量屯積驢皮等待漲價著稱的東阿阿膠(股票代碼 000423)也僅為462天。如此看來,紫鑫藥業存貨周轉周期行業第一的位置短期內各知名中藥上市企業均難以撼動。

  44億林下參 10年之內難見收益

  那究竟是什么東西值得紫鑫藥業如此珍藏,其中蘊藏的收益何時又能兌現呢?紫鑫藥業2018年年報顯示其存貨從年初的48.33億元進一步增長至年末的61.09億元,增幅26%,十幾億又砸了下去。2018年末公司總資產為99.20億元,存貨占比高達61.58%。

  其中消耗性生產物資從30.06億元上升至44.02億元,是存貨的主要構成部分。紫鑫藥業表示期末消耗性生產物資為林下參43.88億元,人參種苗1386萬,其他作物20萬。

  “林下參”這一概念在前述康美藥業的存貨中也有提及,但并非主要構成部分。一位與杭州胡慶余堂關系緊密的中藥材采購人士告訴中國網財經:林下參也叫育山參,是人工把園參的種子撒在野外環境中,讓其自然生長。如果不加人工干預的話,至少需要10至15年生長,才能成為半野山參,如果生長超過20年,無論形態、藥效還是價格均可以與野山參相比。林下參見到可觀的收益少則需要10年,多則可能需要一代人的時間。

  如此看來,紫鑫藥業的林下參跟獐子島(股票代碼 002069)的鮑魚扇貝倒是有幾分相似之處,未來增值前景巨大,但是要么掩埋于深山老林要么隱藏于汪洋海底,會計師和監管機構都難以盤點核查,而且對這些存貨如何估計也是個問題。

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